Сегодня

Добавить в избранное

УНИВЕРСАЛЬНЫЙ УЧЕБНИК
 


Предыдущая Оглавление Следующая

Оценка стоимости инвестиций

Финансовые менеджеры используют несколько методов оценки инвестиционных проектов, которые включают следующие:

1.     Срок окупаемости.

2.     Учетная норма прибыли (УНП).

3.     Чистая текущая стоимость (ЧТС).

4.     Внутренняя нома рентабельности (ВНР).

5.     Коэффициент рентабельности (или отношение затрат к доходам).

Срок окупаемости

Срок окупаемости - это время, необходимое компании для возмещения ее первоначальных инвестиций. Он определяется делением первоначальных капитальных вложений на притоки денежных средств, полученные в результате либо увеличения доходов, либо экономии на расходах.

Пример

Предположим:

Стоимость инвестиции 18000руб.

Накопление денежных средств за год после налогообложения 3000руб.

Тогда, срок окупаемости составит:

Срок окупаемости = Первоначальная инвестиция/Накопление стоимости = 18000руб./3000руб. = 6 годам.

Как правило, логичнее выбирать проект с более коротким сроком окупаемости. Такие проекты являются менее рискованными и имеют большую ликвидность.

Пример

Рассмотрим два проекта с неравномерными притоками денежных средств, определенными после налогообложения. Предположим, что стоимость каждого проекта составляет 1000руб.

Приток денежных средств

Год

А (руб.)

В (руб.)

1

100

500

2

200

400

3

300

300

4

400

100

5

500

 

6

600

 

Когда притоки денежных средств неодинаковы, вы должны рассчитывать срок окупаемости по методу проб и ошибок. Период окупаемости проекта А составляет 1000руб. = 100руб. + 200руб. + 300руб. + 400руб., или 4 года. Срок окупаемости проекта В составляет 1000руб. = 500руб. + 400 руб. + 100руб.:

2года + 100руб./300руб. = 2 1/3 года

Проект В в этом случае является предпочтительным, поскольку он имеет меньший срок окупаемости.

Преимущества использования метода срока окупаемости при оценке инвестиционного проекта состоят в том, что (1) он прост при расчетах и легок при понимании, и (2) эффективно учитывает инвестиционные риски. Недостаток этого метода заключается в том, что (1) он не учитывает временную стоимость денег и (2) он не принимает в расчет значение денежных притоков после истечения срока окупаемости, которые определяют рентабельность проекта.

Учетная норма прибыли.

Учетная норма прибыли (УНП) оценивает рентабельность сравнением либо требуемых инвестиций, либо усредненных инвестиций с будущим годовым чистым доходом.

В качестве решения вы должны выбрать проект с большей нормой прибыли.

Пример

Рассмотрим следующую инвестицию:

Первоначальная инвестиция

6500руб

Ориентировочная продолжительность

20 лет

Годовой приток денежных средств

1000руб.

Обесценение за год (используя метод равномерного списания стоимости основного капитала при учете амортизации)

325руб.

Учетная норма прибыли этого проекта составляет:

УНП = Чистая прибыль/Инвестиция = (1000руб. - 325руб.)/6500руб. = 10,4%.

Если применяется усредненная инвестиция (обычно принимаемая в размере половины первоначальной инвестиции), тогда:

УНП = (1000руб. - 325руб.)/ 3250руб. = 20,8 %.

Преимущества этого метода в том, что он прост в понимании, несложен при выполнении расчетов и учитывает важное значение рентабельности.

Однако он не учитывает временную стоимость денег и использует данные бухгалтерского учета вместо показателей движения денежных средств.

Чистая текущая стоимость

Чистая текущая стоимость (ЧТС) является разницей между текущей стоимостью (ТС) будущих притоков денежных средств, получаемых в результате реализации проекта, и суммой первоначальной инвестиции (И):

ЧТС = ТС - И.

Текущая стоимость будущего потока денежных средств рассчитывается с использованием так называемой стоимости капитала (или минимальной требуемой нормы прибыли) в качестве учетной ставки. При годовой серии равных периодических поступлений денежных средств текущая стоимость определяется:

ТС = А * Т4 (i, n),

Где А - сумма серия равных периодических поступлений денежных средств. Значение Т4 находится по актуализационным таблицам.

Если ЧТС положительна, вам следует принять данный проект. Если нет, вы должны отказаться от него.

Пример

Рассмотрим следующую инвестицию:

Первоначальная инвестиция

12950руб.

Ориентировочная продолжительность

10лет

Годовой приток денежных средств

3000руб.

Стоимость капитала (минимальная требуемая норма прибыли)

12%

Текущая стоимость притока денежных средств составляет:

ТС = А * Т4(i, n) = 3000 руб. Т4 (12%, 10 лет) = 3000руб.(5,650)

16950руб.

Первоначальная инвестиция (И)

12950

Чистая текущая стоимость (ЧТС = ТС - И)

4000руб.

Поскольку ЧТС данной инвестиции положительная, эта инвестиция должна быть одобрена.

Преимущества метода ЧТС заключаются в том, что он учитывает временную стоимость денег и доступен для расчетов, независимо от того, представляет поток денежных средств серию разных периодических поступлений или меняющихся.

Внутренняя норма рентабельности

Внутренняя норма рентабельности (ВНР) определяется как ставка процента, которая уравнивает первоначальную инвестицию (И) с текущей стоимостью (ТС) будущего притока денежных средств. Другими словами, для ВНР:

И = ТС

или

ЧТС = 0

Как правило, вам следует принять проект, если ВНР превышает стоимость капитала.

Пример

Примем те же самые исходные данные, что и в предыдущем примере, и составим следующее уравнение (И = ТС):

12950 = 3000руб. * Т4 (i,10 лет)

Т4 (n,10 лет) = 12950руб./3000руб. = 4,317.

Результат находится между 18 и 20 процентами в строке 10 лет в таблицах. Интерполяция следует ниже:

 

Показатель ТС серии равных периодических поступлений в 1 руб. Т4 (n, 10 лет)

18%

4,494

4,494

ВНР

4,317

 

20%

-

4,192

Разница

0,177

0,302

Следовательно:

ВНР = 18% + (0,177/0,302)(20% - 18%) =

= 18% + 0,586(2%) =

= 18% + 1,17% = 19,17%.

Так как ВНР данной инвестиции выше, чем стоимость капитала (12%), вам следует принять данный проект.

Преимущества использования метода ВНР заключается в том, что он учитывает временную стоимость денег и, следовательно, является более точным и реалистичным, чем метод УНП. Однако он более трудоемкий в расчетах, особенно когда притоки денежных средств неодинаковые (большинство коммерческих калькуляторов имеют программу для расчета ВНР): трудно сравнить различные объемы капитальных вложений, требующихся для представленных на конкурс проектов.

Когда притоки денежных средств неодинаковые, ВНР рассчитывается по методу проб и ошибок, который здесь не рассматривается. Многие финансовые калькуляторы имеют программу для расчетов ВНР.

Коэффициент рентабельности

Коэффициент рентабельности представляет собой отношение общей текущей стоимости будущих притоков денежных средств к первоначальной инвестиции (ТС/И). Этот коэффициент используется в качестве средства расположения проектов в убывающем порядке их привлекательности. Если коэффициент рентабельности больше 1, тогда вам следует принять данный проект.

Пример

Используя исходные данные, приведенные в предыдущем примере, получаем коэффициент рентабельности:

ТС/И = 16950руб./ 12950руб. = 1,31.

Поскольку этот проект дает 1,31 руб. на каждый инвестированный рубль (то есть его коэффициент рентабельности больше 1), вам следует акцептовать этот проект.

Коэффициент рентабельности имеет преимущество в том, что все проекты рассматриваются с использованием одного способа сравнения независимо от их объема.










Главная| Контакты | Заказать | Рефераты
 
Каталог Boom.by rating all.by

Карта сайта | Карта сайта ч.2 | KURSACH.COM © 2004 - 2011.